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政府入市不是最有效的手段

发布时间：2015-07-16

最近中国股市波动比较大。国际市场担心中国金融市场泡沫破灭，并拖累到全球经济复苏。但我对中国经济和金融市场很有信心。这次股价调整是技术层面的，而不是因为经济基本面出现问题。不过金融市场确实存在很多问题，需要做系统的检讨。

第一，我旗帜鲜明的支持政府出手稳定股票市场；

第二，我旗帜鲜明的反对以救市为名行破坏市场规则之实。

从国际角度来看，中国需要稳定的金融市场。如果中国出问题，肯定会对国际收支、资本项目带来很大的影响。从国内角度来看，中国也需要稳定的金融市场。中国已经开始要把经济影响力向周边国家投放，包括一带一路、亚投行、人民币国际化都在有序推进，需要国内稳定的金融市场的支持。很多投资者在股市上涨过程中加了很多杠杆，这种情况下任由股市下跌的话，弱势的中小投资者会面临巨大的灾难，甚至影响社会稳定。因此，政府肯定要出手稳定股市。

不管是股市碰到了什么问题，坚定不移的促进股票市场发展都应该是中国的国策。股权融资属于直接融资，在市场上有价格，股价的涨落就反映了市场对这些投资项目的未来的判断，可以更加有效的引导资金流向。直接融资是在银行间接融资之外的一个有利补充，欧美经济体更多依靠股权融资。此外，股票市场的存在和蓬勃发展给VC/PE机构带来投资通道，也会促进创新驱动型的发展战略。现在中国提倡大众创新、万众创业，而老板和员工们拼命工作的一大动机就是希望将来有一天获得VC/PE的投资乃至上市，实现价值的巨大提升。

尽管救市是必要的，但一些救市的做法需要更稳妥的考虑。如果大家觉得生活在刺刀下，那么以后可能就不想继续参与了。最近很多机构打着爱国或者是民族大义的旗号，说买股票就是爱国、做空就是卖国，把股票买卖上升到了很煽情的高度。但我认为，只要按照现行的交易规则，买入卖空都是允许的。除非能证明，做空者有一些做法不符合现有条款，否则不能说卖股票就是不爱国。

关于政府入市，有人说这是必须的，有人觉得应该采取其它的方式。如果有机构听从政府的号召买了很多股票，但股价继续往下跌，就会面临公司治理上的问题。他们对于投资者的义务就是赚钱，投资者是否能接受这个亏损就是一个巨大的问题。政府入市的另一个问题是，政府本来是一个裁判员，现在下场踢球，把股市拉上去，赚了很多钱，也有与民争利的嫌疑。公安部可以调查，看是不是有人违规，如果有就逮捕起来，给予相应的处罚，这是没问题的。但是赤膊上阵、直接入市可能不是最有效的稳定市场的手段。现在市场高度不稳定，政府入市看上去能帮助恢复信心，但是三五年后再重新看这个事情，也许会认为值得商榷的，就像2008年政府出台的4万亿措施。至于政府入市导致的道德风险问题，已有很多讨论，这里就不展开了。

金融市场、决策部门可能会说，市场这么不稳定，应该放慢改革步伐。但我认为，要想使得中国最终能够和国际金融市场接轨，那就不能停下改革的步伐。在危机结束之后，中国应该继续推进金融改革。

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发布时间：2015-07-16

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