信用违约互换(credit default swap, CDS)在中国获得监管绿灯一个多月后，终于低调地呱呱落地。

　　银行间市场交易商协会周二下午公告，10月31日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、浙商银行、上海银行、中债信用增进等10家机构开展了15笔信用违约互换交易，名义本金总计3亿元。交易期限一年至两年不等。

　　彭博之前率先援引知情人士报道，中国银行间市场周一达成了首批CDS合约交易。一位知情人士称，上海银行与交通银行达成的CDS交易标的含有中国石化发行的短期融资券；另据一位知情人士表示，中国银行和兴业银行达成的CDS交易标的涉及中国联通的债券。上述人士均不愿具名，因信息未公开。

　　中国境内债市今年至少已有20只债券违约，达去年三倍。市场迫切需要信用风险对冲工具，9月中国央行在此背景下首次批准了CDS业务指引。对于这种曾在全球金融危机中引发巨大风险的金融衍生品，首批参与交易9家境内银行和中债信用增进，在标的选择和信息披露方面，均表现出谨慎、低调的倾向。

　　“中国的CDS交易才刚起步，在初期标的选择为超AAA的品种也是必然的，”西部证券固定收益部董事总经理李宁在电话采访中表示，因为提供信用保险的供给侧或意愿一般，CDS市场未来可能较难看到信用风险较高、评级较低的风险标的资产大量出现。“还有很长的路要走。

　　谨慎起步

　　除了交易商协会就上述交易总体情况的公告，10家参与机构目前均未披露包括交易对手、成交金额、期限、定价等在内的交易细节。交易商协会公告称，15笔CDS交易的参考实体涉及石油天然气、电力、水务、煤炭、电信、食品、航空等行业。

　　中国外汇交易中心相关人士表示不予置评。上海银行公关部门人士和兴业银行媒体部门人士未立即置评。彭博两次致电中国银行媒体部门，均未获接听。交通银行未立即回复彭博寻求置评的电子邮件。

　　澳新银行驻上海的市场经济学家DavidQu周二在电话中表示，目前看到的CDS发行机构主要是大机构，这个范围未来难以放宽，因为市场更相信大机构的信用，而且这也是定价要考虑的问题。“市场刚开始无论是发行人和投资人都会很谨慎。”

　　卖方缺乏

　　兴业证券固定收益资深分析师黄伟平接受彭博电话采访时表示，CDS的卖家是谁是很重要的问题。买入CDS相当于看跌期权，但卖出CDS则需要特别斟酌。CDS买方机构对冲信用风险的需求很高，而可提供CDS的卖方机构比较缺乏。在国外，保险公司是最大卖家，国内市场的CDS卖家有待成熟。

　　交易商协会公告称，经协会金融衍生品专业委员会审议通过，14家机构本周备案成为信用风险缓释工具核心交易商。目前披露的首批开展交易的10家机构中，并未出现保险公司。2009年国际金融危机期间，美国保险巨头AIG曾因CDS风险敞口过大发生巨亏，不得不接受政府注资。

　　“真正需要对冲信用风险的是低等级的、有违约预期的债券，”黄伟平进一步表示，国内债市当前低等级债券流动性比较差，成交甚廖且估值反映不灵敏，国内信用定价机制也较为薄弱，“如果CDS没有价格领先发现的功能，短期内对对冲低等级债券风险起的作用不大。”

       中国债券评级公司的报告称，因为违约风险的不断增长，对CDS的需求也在不断增加。中国的东北特钢集团上个月因连续九次违约，未能偿还数十亿元的债务而宣告破产。

（来源：彭博环球财经）